12月26日，由中國(guó)基金報(bào)主辦、以“推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展 構(gòu)建財(cái)富管理新格局”為主題的2022中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者峰會(huì)在深圳成功舉辦。
在峰會(huì)中，泓德基金副總經(jīng)理溫永鵬發(fā)布了“估值修復(fù)可期 未來(lái)更加樂(lè)觀”的主題演講。他在演講中從長(zhǎng)期、中期、短期三個(gè)角度分析，未來(lái)世界格局可能是中美博弈的三十年，歷史上也往往是以新興大國(guó)最終勝利而告終；未來(lái)五年我國(guó)發(fā)展重點(diǎn)是構(gòu)建新發(fā)展格局，推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，這不僅會(huì)推動(dòng)我國(guó)基礎(chǔ)科學(xué)和創(chuàng)新出現(xiàn)長(zhǎng)足發(fā)展，也會(huì)培養(yǎng)更多高技術(shù)的產(chǎn)業(yè)工人，擴(kuò)大中等收入群體；短期來(lái)看，我國(guó)在當(dāng)前疫情沖擊中可能需要做好休養(yǎng)生息，修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，但邊際上正在不斷改善。
溫永鵬認(rèn)為，目前A股估值總體處在長(zhǎng)期歷史均值下方，存在均值回歸的內(nèi)在動(dòng)力，基本面邊際改善疊加估值回歸，明年乃至后年的市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)比今年要好。但他也提出了需要密切關(guān)注疫情、美聯(lián)儲(chǔ)加息、地緣沖突等，這些是壓制市場(chǎng)表現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因素。
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以下是溫永鵬演講實(shí)錄：
各位朋友大家好！我是泓德基金的溫永鵬，首先熱烈祝賀由《中國(guó)基金報(bào)》主辦的“2022中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者峰會(huì)”順利舉行。接下來(lái)我向大家匯報(bào)一下我們對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的一些看法。
首先向大家匯報(bào)一下我們對(duì)經(jīng)濟(jì)的一些看法，分三個(gè)層面：第一個(gè)層面，對(duì)長(zhǎng)期的一些看法。第二個(gè)層面，對(duì)中期的一些看法。第三個(gè)層面，對(duì)短期的一些看法。
長(zhǎng)期判斷：中美博弈的三十年
往往以新興大國(guó)最終勝利而告終
第一個(gè)層面，對(duì)長(zhǎng)期的一些看法：
凱恩斯曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，“在長(zhǎng)期，我們都死了?！边€有人說(shuō)，“長(zhǎng)期的問(wèn)題既不可以證明，也無(wú)法證偽，沒(méi)有意義?！?/span>
但我認(rèn)為，研究長(zhǎng)期問(wèn)題是有意義的。由兩個(gè)層面來(lái)解釋這個(gè)問(wèn)題：
首先，在長(zhǎng)期，很多短期因素的沖擊都已經(jīng)消失了，在長(zhǎng)期是常識(shí)和歷史的規(guī)律在發(fā)生作用，站在三十年的維度上，三年的疫情沖擊已經(jīng)消失掉了，更長(zhǎng)期的一些因素在發(fā)生著決定性的作用。
另外一個(gè)層面，我們總認(rèn)為是今天決定了我們的明天，實(shí)際上我們的未來(lái)也決定了我們的今天。舉例，如果大家對(duì)未來(lái)充滿信心的話，那么今天他就會(huì)比較有干勁；如果大家對(duì)未來(lái)的預(yù)期非常黯淡的話，那么在當(dāng)下他可能就喪失了行動(dòng)的勇氣，所以我們要對(duì)未來(lái)有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)。
那么未來(lái)是一個(gè)什么格局呢？未來(lái)的格局，從世界范圍內(nèi)來(lái)說(shuō)，可能是中美博弈的三十年，可能是中美博弈大的格局。
縱觀人類的歷史，當(dāng)一個(gè)新興的大國(guó)去挑戰(zhàn)一個(gè)現(xiàn)有大國(guó)的時(shí)候，往往都是以這個(gè)新興大國(guó)最終的勝利而告終。歷史從來(lái)不會(huì)簡(jiǎn)單地重演，但是人類的前行從來(lái)也沒(méi)逃脫過(guò)歷史的規(guī)律。
縱觀過(guò)去的四十年，當(dāng)我們1978年決定改革開放的時(shí)候，我們的經(jīng)濟(jì)可謂是“積貧積弱”。應(yīng)該說(shuō)，經(jīng)過(guò)四十年一代一代人的努力，我們的經(jīng)濟(jì)總量現(xiàn)在已經(jīng)是全球第二了，我們積累了巨大的物質(zhì)基礎(chǔ)。只要我們堅(jiān)持戰(zhàn)略定力，只要我們謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，相信在未來(lái)的三十年，中國(guó)的優(yōu)勢(shì)將會(huì)不斷積累。對(duì)未來(lái)，我們可以說(shuō)是充滿了信心。
中期判斷：構(gòu)建新發(fā)展格局
推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展
第二個(gè)層面，我想講一下對(duì)中期的判斷：
實(shí)際上中期也就是說(shuō)未來(lái)五年左右的時(shí)間，我們黨的二十大報(bào)告已經(jīng)對(duì)未來(lái)的五年乃至未來(lái)的十年作出了非常明確、清晰的規(guī)劃，一句話來(lái)總結(jié)，就是構(gòu)建新發(fā)展格局、推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。高質(zhì)量發(fā)展是相對(duì)于過(guò)去的粗放式發(fā)展而言的，在過(guò)去的發(fā)展當(dāng)中，我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠要素的累積、要素的堆砌，而高質(zhì)量發(fā)展應(yīng)該來(lái)講是創(chuàng)新、科技、人力資本將會(huì)起到更大的作用，不僅僅是簡(jiǎn)單的要素之間的整合。就像有人說(shuō)過(guò)的，我們未來(lái)不僅僅是要砸錢，我們還要砸數(shù)學(xué)家、物理學(xué)家、化學(xué)家，我們的基礎(chǔ)科學(xué)、我們的創(chuàng)新要比以前有更長(zhǎng)足的發(fā)展。
另外，最近大家也看到，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于深化現(xiàn)代職業(yè)教育體系建設(shè)改革的意見》，就是說(shuō)我們未來(lái)不僅僅要發(fā)展基礎(chǔ)科學(xué)，同時(shí)我們要培養(yǎng)高技術(shù)的產(chǎn)業(yè)工人，除了在科技領(lǐng)域進(jìn)行創(chuàng)新，我們還要進(jìn)行產(chǎn)品化、產(chǎn)品落地，在產(chǎn)業(yè)層面我們也要形成新的發(fā)展格局。未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，我們一定會(huì)有更多的技校，我們一定會(huì)培養(yǎng)更多的產(chǎn)業(yè)工人、高技術(shù)的產(chǎn)業(yè)工人。當(dāng)然，這也是我們擴(kuò)大中等收入群體的一個(gè)步驟。未來(lái)我們廣大的中等收入群體或許就來(lái)源于這些高技術(shù)的產(chǎn)業(yè)工人、高技術(shù)的藍(lán)領(lǐng)。
所以有了科技的不斷進(jìn)步，有了越來(lái)越多的高技術(shù)的產(chǎn)業(yè)工人，對(duì)于我們中期的發(fā)展，我相信我們黨的二十大報(bào)告提出來(lái)的“推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”，是一定能夠?qū)崿F(xiàn)的。
短期判斷：疫情沖擊下需休養(yǎng)生息
修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表
短期來(lái)看，大家知道三年的抗疫，讓我們很多的家庭、很多的中小微企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表受到了較大的沖擊，受到了一些損傷，現(xiàn)在疫情的第一波沖擊已經(jīng)過(guò)去或者在一些地方正在過(guò)去，那么未來(lái)的一段時(shí)間，未來(lái)的幾個(gè)季度，乃至一年的時(shí)間，我們可能是需要休養(yǎng)生息，家庭部門、中小微企業(yè)，尤其是接觸性、服務(wù)性行業(yè)，他們需要修復(fù)自己的資產(chǎn)負(fù)債表，那么在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，保持較長(zhǎng)一段時(shí)間信貸和貨幣的寬松可能是有必要的。
另外，對(duì)于那些重燃了創(chuàng)業(yè)信心、就業(yè)信心的群體，國(guó)家可以給予更多的鼓勵(lì)和支持，希望我們這個(gè)經(jīng)濟(jì)體能夠在較短的時(shí)間內(nèi)修復(fù)自己的資產(chǎn)負(fù)債表。這大概需要幾個(gè)季度的時(shí)間，但總體來(lái)講，邊際上我相信是在不斷改善的。
A股存在均值回歸內(nèi)在動(dòng)力
明后年市場(chǎng)值得期待
第二個(gè)大的層次，我再講一講我們對(duì)市場(chǎng)的一些判斷和看法。
如前之所述，我們相信未來(lái)中國(guó)的三十年是蒸蒸日上的三十年，那相較美國(guó)而言，大家都知道美國(guó)的市場(chǎng)是一個(gè)牛市長(zhǎng)、熊市短的市場(chǎng)，我相信如果我們?cè)谶@場(chǎng)博弈當(dāng)中逐漸積累自己優(yōu)勢(shì)地位的話，那我們市場(chǎng)的格局來(lái)講應(yīng)該也是牛長(zhǎng)熊短的市場(chǎng)格局。
過(guò)去的中國(guó)市場(chǎng)，尤其是在早期階段，沒(méi)有充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)的晴雨表作用。我想在未來(lái)，隨著我們?nèi)孀?cè)制改革的深入推進(jìn)，隨著我們退市制度不斷完善，我相信市場(chǎng)的估值的博弈程度會(huì)下降，我們的市場(chǎng)可能更加發(fā)揮經(jīng)濟(jì)的晴雨表作用，更能反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力，更能夠反映我們整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷。
這是從中長(zhǎng)期而言，我們市場(chǎng)格局的變化，我相信將是牛長(zhǎng)熊短的一個(gè)市場(chǎng)，逐漸去過(guò)度。
從短期而言，也如前所述，我們經(jīng)濟(jì)是在邊際改善的，另外一個(gè)層面，大家也應(yīng)該知道我們所處的位置，就看萬(wàn)得全A來(lái)講，我們的估值總體上來(lái)說(shuō)是處在長(zhǎng)期的歷史均值的下方，那么在未來(lái)一段時(shí)間，均值回歸的內(nèi)在動(dòng)力是存在的，那么雙重疊加，我相信明年乃至后年的市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)比今年要好。
三方面風(fēng)險(xiǎn)因素需要關(guān)注
當(dāng)然，作為金融從業(yè)人士，我們永遠(yuǎn)都不能忽視掉風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)未來(lái)，我想風(fēng)險(xiǎn)也有三個(gè)方面需要關(guān)注：
一是疫情。我們的疫情已經(jīng)過(guò)了第一波，然后病毒是否還會(huì)繼續(xù)變異，是否還會(huì)有第二波和第三波，需要我們謹(jǐn)慎地去應(yīng)對(duì)，我們大家還需要繼續(xù)增強(qiáng)防護(hù)的意識(shí)。
二是美聯(lián)儲(chǔ)加息的問(wèn)題。美國(guó)聯(lián)邦基金利率現(xiàn)在是4.25%-4.50%，如果繼續(xù)加息到5%以上，而且持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的話，整個(gè)金融體系的估值可能會(huì)發(fā)生重估，這需要我們保持謹(jǐn)慎。大家知道在70年代，美國(guó)的漂亮50跌了90%，就是因?yàn)楦咄浐透呃蕦?dǎo)致的。
三是地緣沖突，就是俄烏沖突到目前為止還可能有進(jìn)一步擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)，能否走向和談，最終如何結(jié)束這場(chǎng)沖突，現(xiàn)在依然是個(gè)未知數(shù)。
這些層面是壓制市場(chǎng)的一些風(fēng)險(xiǎn)因素，需要關(guān)注。
以上就是我的匯報(bào)，感謝大家！