媒體報道
1、對于明年的宏觀環(huán)境和市場機會有何看法？您預(yù)計明年會有哪些核心因素影響市場波動？明年市場可能會存在哪些潛在風(fēng)險？
在我看來，明年最主要的機會將來自于企業(yè)盈利的恢復(fù)與推動。今年三季度以來，隨著企業(yè)盈利的改善、開工率的回升，制造業(yè)企業(yè)的資本開支的增長，很多制造業(yè)企業(yè)的訂單和業(yè)績都得到了驗證。綜合這些因素來看，今年上半年受到比較大負面影響的工業(yè)企業(yè)的盈應(yīng)該會出現(xiàn)比較明顯的大幅度上漲，這一點應(yīng)該是我們明年在投資中最關(guān)注的方面。
當然，現(xiàn)在大家也有一些擔心，海外疫苗在發(fā)達國家開始應(yīng)用和推廣之后，它們的生產(chǎn)活動恢復(fù)，我們的出口是否會受到?jīng)_擊。今年中國的出口持續(xù)快速增長，一方面是海外生產(chǎn)受限帶來的產(chǎn)能替代，還有一個非常重要的變化是對進口領(lǐng)域的升級替代。中國企業(yè)的技術(shù)和工藝實力持續(xù)改進，這次疫情給了這些企業(yè)非常好的拓展市場的機會。我們對于需求的判斷是比較樂觀的，我認為明年我們在制造業(yè)出口這塊不會面臨一個比較大的態(tài)勢上的變化。
另一個因素是市場的流動性，今年七月份，我們的金融體系已經(jīng)進入一個相對收縮或者恢復(fù)正?；倪^程，最近三四個月，我們也看到一部分行業(yè)受到了一些影響，后面還會不會持續(xù)收縮呢？我認為要看全球經(jīng)濟恢復(fù)的情況。如果說全球經(jīng)濟很快恢復(fù)到一個比較熱的狀態(tài)，流動性緊縮是必然的，但是目前不管從中國還是海外經(jīng)濟來看，遠遠還沒有達到過熱導(dǎo)致的緊縮，所以我覺得不必過于擔心明年市場的風(fēng)險。影響和推動市場上漲的因素并沒有發(fā)生變化，我們也就沒有理由認為市場會發(fā)生所謂的轉(zhuǎn)向。
2、您是否已開始規(guī)劃明年的布局？有何布局計劃？對于明年的市場，更看好哪些產(chǎn)業(yè)、領(lǐng)域的機會？
從我們長期跟蹤企業(yè)的感受來看，未來更關(guān)注的是中國具備非常明顯的比較優(yōu)勢的核心產(chǎn)業(yè)：首先是制造業(yè)的轉(zhuǎn)型和升級，目前中國制造業(yè)在設(shè)備層面已經(jīng)具備了全球競爭力、在核心零部件領(lǐng)域正在快速突破，這些都是我們未來長期看好的機會。其次，中國新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展優(yōu)化了經(jīng)濟增長的效率，未來的優(yōu)勢也會越來越明顯。最后，在產(chǎn)業(yè)升級持續(xù)進行的過程中，消費升級也是一個大的方向。在上述背景下，我們將以這些核心產(chǎn)業(yè)為依托構(gòu)建一個行業(yè)和風(fēng)格相對比較分散的組合，并不斷優(yōu)化調(diào)整我們的組合，從長期角度為客戶創(chuàng)造一個相對好的回報。
站在年終這個時點，我們的投資目標仍然是去尋找優(yōu)秀的公司做投資，我們希望通過對各類公司的深入研究獲取組合凈值的穩(wěn)定增值，而不是僅僅因為它屬于某一個行業(yè)。我們既不會去追逐一些所謂的賽道，也不會去追求風(fēng)口。我們對于長期不管是在業(yè)務(wù)模式還是跨越空間都具有非常明顯優(yōu)勢的行業(yè)，我們會投入更多的研究資源。同處于一個長期朝陽賽道中的公司之間的長期差異其實是非常大的，需要我們更深入地研究。另外，站在目前這個時點，我們也看到了醫(yī)藥行業(yè)的錯殺、科技行業(yè)的波動，我們也更愿意在這樣的狀態(tài)下去尋找這些領(lǐng)域的投資機會。
3、7月以來，A股市場持續(xù)震蕩，醫(yī)藥、科技板塊回調(diào)，順周期板塊領(lǐng)漲，而最近幾天，之前表現(xiàn)搶眼的新能源汽車、白酒類個股也紛紛“啞火”，您如何看待近期市場的變化，哪些因素可能會影響公募基金的年底布局，您是否會進行年底調(diào)倉？將如何調(diào)倉？
7月份，市場討論的重點還集中在醫(yī)藥、消費、科技等長期賽道上，當時對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)關(guān)注度比較低。但在當時我們看到很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)當中一些經(jīng)營能力很強、已經(jīng)具備長期優(yōu)勢的企業(yè)，市場對它們的關(guān)注度很低，從投資的角度來說，給予的定價水平是非常有吸引力的。相反，在一些比較熱的短期行業(yè)當中，不管是優(yōu)質(zhì)公司還是一般公司，都給出了比較高的估值。
所以，我們在組合構(gòu)建上采取了相地均衡的方式，而在過去四五個月的時間里，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的投資也為我們的組合貢獻了較多的收益。應(yīng)該說，我們的組合構(gòu)建始終都是站在一個偏長期的角度，收益來源沒有來自于某一個行業(yè)或某一種風(fēng)格的偏離，而是基于這個行業(yè)當中的優(yōu)秀公司的長期投資來獲取收益。
4、經(jīng)過最近兩年的上漲，醫(yī)藥、科技、消費等核心資產(chǎn)估值明顯提升，有基金經(jīng)理認為明年資本市場賺錢難度加大，您如何看待上述幾個板塊明年的投資機會？
在估值提升之后當然投資的難度會有明顯的提高。
從長期角度來說，我們希望能從這個行業(yè)的規(guī)律上去做一些研究。隨著老齡化比例提高，醫(yī)藥醫(yī)療的需求會越來越多，目前國家在醫(yī)藥行業(yè)上的政策有兩個導(dǎo)向：一是提高醫(yī)保資金利用效率，二是保持醫(yī)藥醫(yī)療企業(yè)的創(chuàng)新能力，在這一背景下，這個行業(yè)的長期投資機會一定是集中在創(chuàng)新能力強，能夠打開海外市場的企業(yè)當中。
科技行業(yè)放在一個長期角度來看，將是中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展中最有機會的行業(yè)。原因就在于當前科技行業(yè)的發(fā)展條件在中國已經(jīng)非常充分，包括需求、產(chǎn)業(yè)的成熟，工程師紅利，高端人才的培養(yǎng)，國內(nèi)資本市場的支持……其實都已經(jīng)非常成熟。這是我們具備發(fā)展科技產(chǎn)業(yè)的一個非常好的條件。具體到二級市場，從今年年中到現(xiàn)在，科技板塊確實體現(xiàn)出了比較大的波動性，所以我們在投資過程中，既要看到這個行業(yè)的長期發(fā)展前景，也要關(guān)注一些階段性的風(fēng)險。站在當前這個時點來說，這個行業(yè)的投資風(fēng)險相比七月份是有著非常明顯的下降的，毫無疑問，我們會更關(guān)注的是這個行業(yè)里的機會。
消費行業(yè)是一棵常青樹，在任何一個主流資本市場當中，從公司的價值到市值層面發(fā)展比較好的公司都能有比較好的機會。雖然大家對于這個行業(yè)當中一些公司過去三四年的表現(xiàn)些擔憂，但我們更多的是要在這個行業(yè)中看到長期發(fā)展的機會。
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