媒體報道
最近全球金融市場下跌，主要原因還是歐洲疫情的蔓延，特別是意大利開始實行隔離措施。對歐美資本市場而言，新冠疫情還比較陌生，一旦蔓延難免會有恐慌。油價從一月開始下跌，已經(jīng)持續(xù)了一段時間，直至最近，沙特發(fā)起了價格戰(zhàn)，原油價格大跌。由于很多金融產(chǎn)品都是和原油連動，油價大幅下跌，導(dǎo)致需要強(qiáng)制平倉，進(jìn)一步傳導(dǎo)到股市，并導(dǎo)致整個金融體系的動蕩。
從全球的情況來看，目前中國武漢從1月底實施管控，近一個月，已趨于穩(wěn)定；韓國、日本從一開始的快速蔓延直至目前的穩(wěn)定，總體，亞太地區(qū)在逐漸步入一個穩(wěn)定的階段。歐洲的隔離已經(jīng)開始，意大利北部區(qū)域開始封城，隨著確診人數(shù)的擴(kuò)大，倘若能夠陸續(xù)在德法實施，情況也會慢慢好轉(zhuǎn)。目前比較令人擔(dān)憂的是美國，不論是政府還是民眾對于新冠疫情的重視程度還處于比較落后的階段，決策體系執(zhí)行不力，主要依靠商業(yè)保險的醫(yī)療體系對于中低收入群體自主進(jìn)行核酸檢測十分不利，從檢測到確診，未來一個月美國或?qū)⒊蔀橐咔楸l(fā)最嚴(yán)重的地區(qū)。
目前，中國所采取的強(qiáng)硬的管制措施已經(jīng)卓有成效，而在經(jīng)濟(jì)政策方面，流動性支持、減稅降費(fèi)以及未來可能出臺的降息政策，都將為經(jīng)濟(jì)提供有力的支撐。這是已經(jīng)做和即將要做的事情，目前還沒有做的是對內(nèi)需的支持，新能源、5G手機(jī)或?qū)㈥懤m(xù)有補(bǔ)貼政策出臺。在這樣的背景下，我們比較看好未來的新經(jīng)濟(jì)、新基建。
從二月初到現(xiàn)在，我們看到很多制造業(yè)企業(yè)正處于逐步恢復(fù)當(dāng)中，生產(chǎn)型企業(yè)二月開工率非常低，但從三月開始基本是滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，很多訂單面臨交貨，將處于非常滿的生產(chǎn)狀態(tài)。所以，從三月的情況看，有可能會彌補(bǔ)回一部分二月的悲觀情況。消費(fèi)型企業(yè)受挫較大，從短期業(yè)績來看，大家實際上對其已有預(yù)期，我們也會更加關(guān)注疫情對中長期競爭格局的影響。
考慮到歐美市場的加速波動，我們降低了出口和周期類公司的持倉比例，增加了醫(yī)療器械的投資。在這次疫情當(dāng)中，醫(yī)療器械行業(yè)經(jīng)受了壓力測試的考驗，未來政府也可能會考慮進(jìn)一步強(qiáng)化基礎(chǔ)醫(yī)療資源的投入，從而為這個行業(yè)帶來增量需求。針對這一領(lǐng)域的投資，我們主要挑選了國內(nèi)銷售渠道比較完整，國外銷售渠道也非常順暢的醫(yī)療器械龍頭公司。
科技方面，盡管近期出現(xiàn)了一些風(fēng)格轉(zhuǎn)換，但從長期來看，這個板塊依然有較高的增長確定性。我們對比了美股的公司，把上周跌得比較多的行業(yè)和跌得比較少的行業(yè)進(jìn)行了對比，發(fā)現(xiàn)一個非常有趣的現(xiàn)象，美國主要云計算公司與AI芯片公司相對抗跌，大宗品及銀行跌幅較大?，F(xiàn)在的科技公司與2000-2008年期間的體量已完全不同，美股科技公司皆為巨頭，市場占有率極高，恢復(fù)能力極強(qiáng)，現(xiàn)金流好，抗風(fēng)險性佳。另外，如同SARS期間電商需求噴發(fā)，新冠疫情開啟了更多行業(yè)的云化，包括遠(yuǎn)程會議、遠(yuǎn)程辦工、遠(yuǎn)程教育、生鮮電商。這背后需要的是更多的算力和半導(dǎo)體芯片，云化應(yīng)用的擴(kuò)大會進(jìn)一步反哺芯片的需求。
消費(fèi)方面，生鮮超市和鹵制品行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的在這次疫情中大幅增加了線上配售能力，并且在競爭對手營運(yùn)停滯時加速擴(kuò)展業(yè)務(wù)，疫情的發(fā)生反而促進(jìn)行業(yè)格局集中化。
長期來看，美國股市已經(jīng)走過了十年的牛市歷程，很多人都知道，它正處于一個比較高估的位置，在面臨突發(fā)事件的情況下，相對A股要脆弱許多。而A股相對處于比較低的水平，從前期的急速上漲，到近期的快速下跌，目前估值已恢復(fù)到一個比較合理健康的水平。這是兩國股市水平的比較。
從另一個維度來看，比爾蓋茨說新冠疫情是百年一遇，而上一次的百年一遇是2008年的金融風(fēng)暴。這十年間中國經(jīng)濟(jì)在全球的比重不可同日而語。中國GDP的全球占比從原本的7%-8%上升到目前的16%，而歐美國家的經(jīng)濟(jì)增長從金融風(fēng)暴以后則呈現(xiàn)長期停滯狀態(tài)。
中國的體制在本次疫情中所體現(xiàn)出的效率非同一般，以犧牲短期經(jīng)濟(jì)阻止疫情大范圍擴(kuò)散，有利于下半年經(jīng)濟(jì)的快速恢復(fù)。相反，歐美國家倘若不出臺更果斷的措施，形成長期負(fù)面影響的可能性也是存在的。A股的經(jīng)濟(jì)體量在全球占比越來越高，而全球資本市場配置A股的比例卻仍然是個位數(shù)，經(jīng)濟(jì)占比和資本市場配置占比差異顯著，這個差異性在未來也逐漸縮小。另一方面，外資資金流入也會帶動A股投資風(fēng)格向著歐美成熟資本市場的方向去靠攏，，也就是擁有較強(qiáng)竟?fàn)巸?yōu)勢的公司能在比較長的時間內(nèi)取得較好的相對收益。
未來，在行業(yè)配置上依然是科技型、成長型為主，包括電子、新能源、醫(yī)藥的龍頭公司，同時順應(yīng)內(nèi)需占GDP比重逐漸擴(kuò)大，內(nèi)需行業(yè)也將持續(xù)受益，成為我們關(guān)注的主要投資方向。
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