媒體報(bào)道
相比于更容易出彩的公募業(yè)務(wù)而言，非公募業(yè)務(wù)需要耐得住寂寞。但長(zhǎng)期價(jià)值的投資理念深深影響泓德基金特定客戶資產(chǎn)投資部團(tuán)隊(duì)的成員。這個(gè)有著共同目標(biāo)、相互配合的團(tuán)隊(duì)，正憑借著自身不懈努力，獲得優(yōu)異業(yè)績(jī)，得到投資者的贊譽(yù)。近日，泓德基金特定客戶資產(chǎn)投資部總監(jiān)王高偉在接受中國(guó)證券報(bào)記者專(zhuān)訪時(shí)表示，從目前各類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征看，股票可能比債券和黃金更優(yōu)。細(xì)分板塊中重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥和醫(yī)療設(shè)備、國(guó)內(nèi)進(jìn)口替代以及部分消費(fèi)領(lǐng)域等。
以客戶需求為核心
“專(zhuān)戶組合管理與公募基金管理有很大不同，這是特定客戶業(yè)務(wù)?！?王高偉說(shuō)，特定客戶業(yè)務(wù)意味著每個(gè)產(chǎn)品都有各自特定的投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)約束，產(chǎn)品成立前都會(huì)進(jìn)行多次深入的討論，分析客戶的收益預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)以及流動(dòng)性約束等方面。在他看來(lái)，專(zhuān)戶管理的第一要?jiǎng)?wù)是了解客戶需求，只有將這些理解清楚，方能推進(jìn)下一階段工作。
實(shí)際上，并不只在產(chǎn)品成立早期，在泓德專(zhuān)戶團(tuán)隊(duì)看來(lái)這更是一個(gè)持續(xù)的過(guò)程，近些年頻繁被提起的投資者教育，王高偉說(shuō)在泓德基金，他們更愿意稱(chēng)其為投資者服務(wù)。“專(zhuān)戶的針對(duì)性非常強(qiáng)，團(tuán)隊(duì)內(nèi)部需做大量工作來(lái)持續(xù)進(jìn)行投資者服務(wù)。這是雙向關(guān)系，在我們了解客戶需求的同時(shí)實(shí)際也是客戶充分了解我們的過(guò)程。我們理解，在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程中，客戶與管理人信任關(guān)系的建立是極其重要的，但同時(shí)也是極其困難的。投資者服務(wù)必然是一個(gè)持續(xù)的過(guò)程，在產(chǎn)品運(yùn)作過(guò)程中，我們也會(huì)持續(xù)做大量的工作，不斷了解投資者的需求；投資者在這一過(guò)程中，也會(huì)不斷加深對(duì)我們投資理念的理解?！?/span>
他表示，“我們非常強(qiáng)調(diào)對(duì)客戶需求的分析和把握，了解客戶需求后在特定風(fēng)險(xiǎn)約束下，找到風(fēng)險(xiǎn)收益特征最優(yōu)的資產(chǎn)”。王高偉進(jìn)一步解釋說(shuō)，客戶在選擇資管產(chǎn)品的時(shí)候往往會(huì)參考?xì)v史業(yè)績(jī)，雖然我們的市場(chǎng)發(fā)展了這么多年，但很多時(shí)候投資者還是關(guān)注收益多，關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)少，往往會(huì)根據(jù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的收益結(jié)果來(lái)做決策，但忽視了分析這些收益結(jié)果背后承擔(dān)了什么樣的風(fēng)險(xiǎn)。我們理解，投資需要把風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)合起來(lái)看，強(qiáng)調(diào)要分析風(fēng)險(xiǎn)，不光看收益率，還要看波動(dòng)率、看回撤等等。某一個(gè)既定的投資需求，可能有很多種方案實(shí)現(xiàn)，無(wú)論是通過(guò)多資產(chǎn)配置，還是做股票、做債券等單一類(lèi)別資產(chǎn)，我們強(qiáng)調(diào)盡可能選擇風(fēng)險(xiǎn)收益特征更好的方案。特別是在某一個(gè)時(shí)間段，某一類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征可能特別好，你需要有能力去發(fā)現(xiàn)、比較和動(dòng)態(tài)跟蹤。
所以，在專(zhuān)戶投資中，資產(chǎn)配置尤為重要，通常大家經(jīng)常習(xí)慣談?wù)搯我毁Y產(chǎn)的投資，而我們更習(xí)慣全面覆蓋，包括股票、債券、期權(quán)、期貨、基金等。應(yīng)該說(shuō)，我們的團(tuán)隊(duì)成員需要既有管理好單一資產(chǎn)的能力，提供純權(quán)益或者純債券投資產(chǎn)品；同時(shí)又能發(fā)揮資產(chǎn)配置能力，提供全面覆蓋多資產(chǎn)配置的產(chǎn)品?！?這種天然重視資產(chǎn)配置的投資理念，與泓德專(zhuān)戶團(tuán)隊(duì)具有多年的保險(xiǎn)資管從業(yè)經(jīng)歷相關(guān)。
不僅如此，保險(xiǎn)資管的經(jīng)歷也讓他們非常注意風(fēng)險(xiǎn)管理。王高偉認(rèn)為，需理解和識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)后才能進(jìn)行管理。對(duì)專(zhuān)戶來(lái)講，同一個(gè)市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)不同的客戶可能意味著不同的風(fēng)險(xiǎn)。因此，風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步，是基于對(duì)客戶的了解，識(shí)別清楚哪些市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)客戶是風(fēng)險(xiǎn)。如何管理風(fēng)險(xiǎn)，一是事前規(guī)劃，盡量避免不停地判斷市場(chǎng)，事前規(guī)劃如果發(fā)現(xiàn)有的投資方案在某些情形之下是不能接受的，那就堅(jiān)決不采用；二是通過(guò)配置相關(guān)性較低的資產(chǎn)來(lái)降低產(chǎn)品波動(dòng)。“一般而言，很難預(yù)期黑天鵝的出現(xiàn)，但可以根據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)情形做規(guī)劃，市場(chǎng)往下跌，不管因?yàn)槭裁丛蛳聛?lái)，都是有預(yù)案的，這樣就保證整個(gè)投資過(guò)程基本都在我們的框架內(nèi)，而不至于失控?！?/span>
尋找最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)收益比
近幾年，基金行業(yè)強(qiáng)化去通道和回歸本源，加上“史上最強(qiáng)資管新規(guī)”及銀行理財(cái)子公司成立等沖擊，基金專(zhuān)戶業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)下滑。不過(guò)泓德基金專(zhuān)戶規(guī)模則較行業(yè)整體表現(xiàn)平穩(wěn)。王高偉表示，泓德基金專(zhuān)戶投資特色可以形容為“長(zhǎng)于自上而下做配置，精于自下而上選單品?！逼渲?，自上而下配置中，以宏觀研究為基礎(chǔ)，結(jié)合量化模型與定性分析，以及單類(lèi)資產(chǎn)間的相關(guān)性等多方面來(lái)推升有效邊界，降低產(chǎn)品波動(dòng)和增強(qiáng)收益；而自下而上選單品則是通過(guò)深入研究股票、債券、可轉(zhuǎn)債、基金、期貨等單類(lèi)資產(chǎn)來(lái)挑選風(fēng)險(xiǎn)收益比最佳的資產(chǎn)。
我們知道，不同類(lèi)型的資產(chǎn)收益是不可比的，但是考慮了風(fēng)險(xiǎn)之后就是可比的。比如歷史上我們股票指數(shù)的長(zhǎng)期收益大致在10%-20%之間，波動(dòng)率在20%-30%之間，而債券的長(zhǎng)期收益在4%-6%之間，波動(dòng)率卻只有1%-2%。從風(fēng)險(xiǎn)收益比來(lái)講，債券的風(fēng)險(xiǎn)收益是更理想的，但問(wèn)題是它很難滿足客戶對(duì)于更高收益目標(biāo)的追求，所以我們才需要權(quán)益資產(chǎn)。資產(chǎn)配置要解決的問(wèn)題是通過(guò)這種方式在長(zhǎng)期的投資中降低波動(dòng)，改善投資的風(fēng)險(xiǎn)收益比。好的風(fēng)險(xiǎn)收益比，簡(jiǎn)單來(lái)講就是為實(shí)現(xiàn)相同的收益，承受更低的風(fēng)險(xiǎn)；或者在相同的風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)下，追求更高的收益。長(zhǎng)期來(lái)看，組合的波動(dòng)越低，客戶需要的忍耐也就越低，持有期的體驗(yàn)就越好。
股票研究方面，泓德基金扎實(shí)的權(quán)益投資和研究平臺(tái)為專(zhuān)戶投資提供了支撐。在市場(chǎng)波動(dòng)日益放大的背景下，如何更穩(wěn)定地實(shí)現(xiàn)收益，對(duì)管理人和投資人都是挑戰(zhàn)。從未來(lái)資產(chǎn)配置角度出發(fā)，王高偉表示，前一段時(shí)間，海外資產(chǎn)下跌明顯，甚至多類(lèi)資產(chǎn)同時(shí)下跌，這與海外市場(chǎng)短期流動(dòng)性緊張有很大關(guān)系。無(wú)論什么資產(chǎn)，它的短期波動(dòng)都很難判斷，目前對(duì)各類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)影響最大的因素是全球疫情的情況，雖然疫情結(jié)束的路徑和時(shí)間并不確定，但可以確定的是長(zhǎng)期它必然會(huì)過(guò)去，分析各類(lèi)資產(chǎn)未來(lái)長(zhǎng)期變化，可能很重要的一點(diǎn)是分析疫情從長(zhǎng)期的角度是如何影響人們生產(chǎn)和生活的。目前看，有幾點(diǎn)因素是有利于股票市場(chǎng)投資的，首先國(guó)內(nèi)股市目前估值并不算高；其次，相對(duì)于海外，我們的宏觀經(jīng)濟(jì)政策可用的手段豐富，政策空間更大；第三，全球利率低位，國(guó)內(nèi)債券收益率也不斷走低，有利于估值的支撐。債券市場(chǎng)也處于并可能維持一段時(shí)期的利率低位；至于黃金，影響其價(jià)格的因素復(fù)雜，它既有避險(xiǎn)屬性，又有投機(jī)屬性，無(wú)論短期和長(zhǎng)期角度，它的波動(dòng)都很難把握。
具體至相關(guān)板塊方面，王高偉表示，重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥和醫(yī)療設(shè)備、國(guó)內(nèi)進(jìn)口替代以及部分消費(fèi)領(lǐng)域?！拔覀円恢痹诔掷m(xù)地研究，疫情以及對(duì)各個(gè)行業(yè)的影響，有一些影響現(xiàn)在已經(jīng)初現(xiàn)端倪。一是醫(yī)藥醫(yī)療設(shè)備行業(yè)；二是國(guó)內(nèi)進(jìn)口替代，在疫情影響下，國(guó)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)有望進(jìn)入一些新的供應(yīng)鏈體系；三是消費(fèi)類(lèi)的，疫情對(duì)人們的日常工作生活方式帶來(lái)了很多改變，很多以前不太突出的需求和業(yè)務(wù)，現(xiàn)在往后看，可能出現(xiàn)新的增長(zhǎng)機(jī)遇”。
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