媒體報(bào)道
2月22日，三大股指震蕩收跌，上證綜指圍繞3700點(diǎn)的調(diào)整已然展開，創(chuàng)業(yè)板指下跌4.47%，釀酒板塊跌幅顯著，行業(yè)分化依舊。市場(chǎng)關(guān)于“抱團(tuán)瓦解”的討論仍在升溫，但可以確定的是，在前期交易結(jié)構(gòu)擁擠的背景下，部分所謂核心資產(chǎn)正面臨基本面的驗(yàn)證，市場(chǎng)分歧亦加劇了股價(jià)的波動(dòng)。對(duì)于今年的A股市場(chǎng)，我們有如下四點(diǎn)判斷：
一是盈利驅(qū)動(dòng)，如前所述，今年A股收益將大概率來自盈利恢復(fù)的驅(qū)動(dòng)，特別是在全球和中國內(nèi)生增長驅(qū)動(dòng)力不斷提升、宏觀經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)良好的背景下，盈利回報(bào)較好的企業(yè)在股價(jià)上或?qū)⒂胁诲e(cuò)的表現(xiàn)，這是我們對(duì)于今年A股收益的信心之源。相應(yīng)地，今年的投資重點(diǎn)亦在于個(gè)股的估值風(fēng)險(xiǎn)，而非倉位的高低。
二是板塊均衡，不同于過去的賽道致勝，經(jīng)過兩年的上漲，市場(chǎng)對(duì)于不同賽道、不同確定性企業(yè)已經(jīng)給出了相對(duì)合理的定價(jià)反映。今年我們面臨的情形將是，高景氣高確定的標(biāo)的城要靠盈利穿越高估值，存在某些瑕疵的標(biāo)的中也存在一些投資性價(jià)比不錯(cuò)的選擇。
三是分化依舊，盡管板塊表現(xiàn)總體均衡，但各個(gè)板塊內(nèi)部結(jié)構(gòu)的分化依然在加劇，一方面是由于估值高啟的核心資產(chǎn)或面臨基本面的驗(yàn)證，特別是低于市場(chǎng)預(yù)期的公司可能面臨一定的的調(diào)整。對(duì)于過去大家普遍看好的核心資產(chǎn)，也將迎來一個(gè)分化加劇的周期。此外，缺乏總量增長的行業(yè)也將迎來結(jié)構(gòu)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之下的基本面重估，這也是市場(chǎng)高度分化的主要原因。
四是波動(dòng)加劇?？傮w來看，市場(chǎng)或有短暫的風(fēng)格輪動(dòng)或大小普漲，特別是有堅(jiān)實(shí)基本面支撐的企業(yè)或有不錯(cuò)的表現(xiàn)，但經(jīng)歷了過去兩年的快速上漲，今年的波動(dòng)確有可能超出市場(chǎng)預(yù)期，股價(jià)對(duì)于基本面邊際變化或?qū)⒏用舾小?/span>
總體來說，全球和中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的不斷確認(rèn)將成為今年A股投資機(jī)會(huì)的重要支撐，而其中有堅(jiān)實(shí)基本面支撐的企業(yè)也將取得不錯(cuò)的回報(bào)。但今年未必會(huì)是投資體驗(yàn)非常好的一年，因此對(duì)于投資管理來說，今年若要取得一個(gè)比較好的回報(bào)，需要從均衡和回撤管理的視角做好組合的配置，讓持有人盡可能地留在市場(chǎng)中，以獲得一個(gè)2-3年的較好回報(bào)。
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