媒體報(bào)道
“謀定而后動(dòng)，知止而有得。我在投資上不是激進(jìn)和有賭性的風(fēng)格，我會(huì)按照自己的目標(biāo)逐步推進(jìn)，守正創(chuàng)新，通過成長(zhǎng)股投資和關(guān)注次新成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)，力爭(zhēng)給投資者創(chuàng)造超額回報(bào)和長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?！闭劶白约旱耐顿Y理念，泓德基金經(jīng)理于浩成作出上述表示。
基于中觀產(chǎn)業(yè)視角挖掘新興成長(zhǎng)、周期成長(zhǎng)股投資機(jī)會(huì)
于浩成，畢業(yè)于機(jī)械制造和自動(dòng)化專業(yè)，于2007年入職美資企業(yè)擔(dān)任半導(dǎo)體設(shè)備工程師，2009年擔(dān)任北方華創(chuàng)設(shè)備工程師，投身實(shí)業(yè)的工作履歷，讓他很快熟悉了半導(dǎo)體行業(yè)上下游的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。2012年研究生畢業(yè)后，他入職陽光保險(xiǎn)擔(dān)任機(jī)械、鋼鐵、軍工研究員；2015年7月加入中歐基金，將投研觸角伸展到汽車、新能源等大制造領(lǐng)域，并在2018年1月?lián)沃袣W先進(jìn)制造基金經(jīng)理。2020年7月，他加盟泓德基金，目前擔(dān)任泓德泓匯、睿澤、卓遠(yuǎn)三只基金的基金經(jīng)理。
9年的買方資管投研經(jīng)驗(yàn)、6年的公募基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)（含逾三年基金經(jīng)理從業(yè)經(jīng)驗(yàn)），以及投身實(shí)業(yè)的工作經(jīng)歷，形成了他“中觀產(chǎn)業(yè)視角+微觀個(gè)股精選”的成長(zhǎng)股投資框架。
在成長(zhǎng)股投資中，他會(huì)從周期的角度看成長(zhǎng)，認(rèn)為任何事物和公司的發(fā)展都有一定周期性，成長(zhǎng)股也不例外，優(yōu)秀的公司都是螺旋式的成長(zhǎng)曲線。按照行業(yè)和公司發(fā)展曲線，他大體將公司分為價(jià)值、成長(zhǎng)、周期成長(zhǎng)、周期等四大類，基于中觀的產(chǎn)業(yè)視角，他在投資中更加青睞處于發(fā)展早期、市場(chǎng)空間巨大的新興成長(zhǎng)股，以及公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期，但目前存在估值折價(jià)的周期成長(zhǎng)股。
不過，他也坦言，在投資中存在“不可能三角”，高成長(zhǎng)、高盈利和低估值往往難以同時(shí)兼顧，他在上述投資要素中的取舍，會(huì)讓“成長(zhǎng)性、盈利質(zhì)量”優(yōu)先，兼顧“估值”的合理性，為了高成長(zhǎng)、高盈利可付出具備一定安全邊際的估值溢價(jià)。
于浩成管理的泓德泓匯基金，就是以先進(jìn)制造等成長(zhǎng)股為主要投資標(biāo)的，基金持倉標(biāo)的以未來較高的成長(zhǎng)預(yù)期為前提，尋找盈利質(zhì)量較高、具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)且估值相對(duì)合理的成長(zhǎng)股。
與絕大多數(shù)基金經(jīng)理不同，除了前瞻性布局高景氣度成長(zhǎng)股外，于浩成還在持續(xù)關(guān)注次新成長(zhǎng)股的機(jī)會(huì)，并將部分優(yōu)秀的次新成長(zhǎng)股納入基金的前十大重倉股范圍。
在他看來，每個(gè)投資框架和體系都需要與時(shí)俱進(jìn)的，他在成長(zhǎng)股投資中，非常關(guān)注企業(yè)的盈利質(zhì)量和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但當(dāng)企業(yè)成為高成長(zhǎng)、高ROE時(shí)，往往也到了成長(zhǎng)的后半段，他希望在成長(zhǎng)股投資中，更加追溯到企業(yè)建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的早期階段，通過前瞻性挖掘成長(zhǎng)股的早期投資價(jià)值，伴隨“小白馬”初期的快速成長(zhǎng)階段，可能會(huì)獲取更好的長(zhǎng)期回報(bào)。
在泓德基金的平臺(tái)上，他繼續(xù)拓展自己的能力圈，在做好先進(jìn)制造板塊之外，繼續(xù)研究消費(fèi)、醫(yī)療板塊，打磨自己的投資框架，力爭(zhēng)做出全行業(yè)的基金，讓自己的產(chǎn)品風(fēng)格鮮明，不走極端，配置分散，不押注單一賽道。
遵循上述投資框架，于浩成管理的泓德泓匯超額收益突出。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月22日，泓德泓匯今年以來收益率為8.34%，超過同期滬深300指數(shù)約14個(gè)百分點(diǎn),區(qū)間最大回撤21.96%。
談及自己回撤管理的思路，他說，一是他的持股倉位基本保持平穩(wěn)的狀態(tài)，除了極端牛市中會(huì)降低持股倉位外，基于對(duì)A股市場(chǎng)長(zhǎng)期向上的走勢(shì)判斷，他一般會(huì)將持倉保持在偏高位置；二是在成長(zhǎng)股投資中，會(huì)適當(dāng)配置周期成長(zhǎng)股和新興成長(zhǎng)股，上述成長(zhǎng)股細(xì)分領(lǐng)域再投向至少2-3個(gè)子方向，通過分散組合配置，以降低組合回撤；三是動(dòng)態(tài)調(diào)整投資組合，比如在新興成長(zhǎng)股和周期成長(zhǎng)股中，針對(duì)估值偏貴的會(huì)減倉，便宜的會(huì)逆市加倉，優(yōu)化整個(gè)組合的估值結(jié)構(gòu)。
對(duì)明年A股謹(jǐn)慎樂觀 綠色低碳將成投資主方向
關(guān)于未來的投資，于浩成表示也將繼續(xù)以自己的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域科技制造業(yè)為主要投向，并拓展部分消費(fèi)、醫(yī)療方向，以及優(yōu)質(zhì)稀缺的港股標(biāo)的。
展望明年A股走勢(shì)，于浩成坦言很難預(yù)測(cè)全年的行情，但他認(rèn)為市場(chǎng)估值目前仍處于中樞位置，對(duì)未來走勢(shì)謹(jǐn)慎樂觀，會(huì)積極尋找市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
于浩成表示，放眼2022年，或者再拉長(zhǎng)3-5年的緯度，有一件事是比較確定的，即未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整一定會(huì)朝向綠色低碳方向發(fā)展。
在他看來，低碳方向是一個(gè)廣義的概念，不僅僅是目前市場(chǎng)比較熱門的新能源、光伏、電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)，而且包括先進(jìn)制造業(yè)、科技行業(yè)和部分綠色產(chǎn)業(yè)等，都將受益于綠色低碳的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。
具體來看，他表示，電動(dòng)車領(lǐng)域今年基本面非常好，盈利也超預(yù)期。但是在明年板塊間可能會(huì)出現(xiàn)分化，較難像今年這樣總體呈現(xiàn)出普漲的行情。
同時(shí)，于浩成還挖掘了一些新方向，比如智能駕駛領(lǐng)域。他表示，電動(dòng)汽車只是汽車動(dòng)力驅(qū)動(dòng)形式的變化，并不能夠完整定義汽車，未來定義電動(dòng)車一定是趨于智能化的。雖然目前來看可能還沒有特別好的標(biāo)的，但是已經(jīng)有很多公司在往這方面發(fā)展，需要對(duì)此保持較高的關(guān)注。
光伏領(lǐng)域，于浩成分析，從今年的表現(xiàn)節(jié)奏來看相對(duì)不佳。由于電動(dòng)車是to C 的行業(yè)，上游漲價(jià)可以傳導(dǎo)下去，整體消費(fèi)不受影響；但是光伏是to B的行業(yè)，今年上游漲價(jià)傳導(dǎo)不下去，需求就被抑制了。不過，他認(rèn)為明年光伏的基本面會(huì)有好的表現(xiàn)，光伏將與電動(dòng)車一樣，都是從“0-1”進(jìn)入“1-N”階段，未來仍有10倍左右的成長(zhǎng)空間。
半導(dǎo)體領(lǐng)域，他表示從長(zhǎng)期來看，這個(gè)產(chǎn)業(yè)是非常好的賽道。他回顧2018年市場(chǎng)時(shí)直言，當(dāng)時(shí)該行業(yè)還未出現(xiàn)好的業(yè)績(jī)，市場(chǎng)的投資更像是偏主題、偏預(yù)期多一些，但隨著疫情帶來的全球缺芯局面，國(guó)內(nèi)芯片企業(yè)迎來了非常好的國(guó)產(chǎn)替代等成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，隨著產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展，半導(dǎo)體表現(xiàn)也會(huì)越來越好。
此外，于浩成還看好新興消費(fèi)、高端醫(yī)療等投資領(lǐng)域。
在消費(fèi)領(lǐng)域，他認(rèn)為目前最大的問題是估值過高，在今年消費(fèi)出現(xiàn)補(bǔ)漲修復(fù)后，之后的空間可能也不會(huì)很大。在此背景下，他相對(duì)看好有高成長(zhǎng)預(yù)期的新興消費(fèi)方向；至于醫(yī)療領(lǐng)域，他認(rèn)為隨著人口老齡化趨勢(shì)，該領(lǐng)域需求將有長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng)，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、器械領(lǐng)域會(huì)出現(xiàn)較好的投資機(jī)會(huì)。
“最后，以房地產(chǎn)等為代表的傳統(tǒng)領(lǐng)域，從長(zhǎng)期來看，這些產(chǎn)業(yè)的比重會(huì)逐年下降?！彼硎?，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈未來幾年下行是大趨勢(shì)，長(zhǎng)期必定是要下臺(tái)階的。不過隨著市場(chǎng)經(jīng)歷殺估值、不斷出清后，龍頭公司的確定性會(huì)增強(qiáng)、分紅率會(huì)提高、整個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)降低，到那時(shí)部分地產(chǎn)企業(yè)的估值則有可能出現(xiàn)穩(wěn)定和抬升。
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