媒體報(bào)道
于浩成是一名成長股投資風(fēng)格基金經(jīng)理，“我的組合管理的整體思路是在自己的優(yōu)勢領(lǐng)域里做出阿爾法，在其它領(lǐng)域做些配置，即使是消費(fèi)、醫(yī)藥板塊，我也會(huì)瞄準(zhǔn)相對成長的方向，使整個(gè)組合呈現(xiàn)出一個(gè)比較鮮明的成長風(fēng)格。”
具體來看，其選股框架主要圍繞兩大方向。
其一是高成長方向：未來有望長期維持高增長的大賽道，結(jié)合優(yōu)秀的企業(yè)家，基本上是誕生大市值公司的必備條件。如新能源（電動(dòng)車、光伏）、智能駕駛、創(chuàng)新藥、消費(fèi)升級等方向。
其二是周期成長方向：中游制造、化工、航空、自動(dòng)化等，行業(yè)自身有周期波動(dòng)，但發(fā)現(xiàn)一些優(yōu)質(zhì)公司有通過自身努力實(shí)現(xiàn)二次或多次成長的潛力，景氣低谷，價(jià)格較低，反而是積極研究和布局的窗口。
他擅長制造業(yè)和科技領(lǐng)域的投資，管理的第一只基金正是一只制造業(yè)基金。而在管理這只產(chǎn)品任職期內(nèi)（2018年初至2020年中）恰好橫跨制造業(yè)景氣度波動(dòng)向下的一個(gè)完整周期。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，于浩成任職期回報(bào)率為50.90%，而同期上證綜指累計(jì)下跌14.25%。（注：數(shù)據(jù)來源Wind；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí)間為20180119—20200624，于浩成擔(dān)任中歐先進(jìn)制造股票型基金基金經(jīng)理時(shí)間為20180119—20200624。）
2020年下半年，他加入泓德基金，2021年1月21日開始單獨(dú)管理泓德泓匯混合基金，截至12月17日，該產(chǎn)品今年以來的收益為8.96%。（注：數(shù)據(jù)來源Wind；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí)間截至20211217）
1、半導(dǎo)體工程師出身的基金經(jīng)理
2019年以來，半導(dǎo)體等科技制造業(yè)成為了市場追逐的主要熱門賽道，而不太為人所知的是，于浩成是一名由半導(dǎo)體設(shè)備工程師轉(zhuǎn)型而來的基金經(jīng)理。
據(jù)了解，作為半導(dǎo)體設(shè)備工程師，于浩成曾經(jīng)在Brooks automation和北方華創(chuàng)（原北方微電子）工作了2年，2012年正式進(jìn)入資管行業(yè)成為了陽光保險(xiǎn)資管的研究員，2015年7月加入了中歐基金，研究機(jī)械、汽車、新能源等行業(yè)。
2018年1月19日，中歐先進(jìn)制造股票基金發(fā)行成立，于浩成單獨(dú)管理，主要投資向科技和制造業(yè)：機(jī)械、電動(dòng)車、新能源、電子等泛制造行業(yè)。
隨后的2019年，該基金獲得了49.03%的收益。而在2年多的任期內(nèi)，他累計(jì)為中歐先進(jìn)制造股票A帶來了50.90%的回報(bào)，相比同期上證綜指的超額收益超過了65%。
實(shí)際上，于浩成的成長股投資風(fēng)格，也明顯的反應(yīng)在基金的后期業(yè)績中，特別是2020年3月24日疫情帶來的市場波動(dòng)到他6月24日離職期間，中歐先進(jìn)制造的收益達(dá)到37.93%，明顯超過申萬制造指數(shù)的15.81%和同期普通股票型基金指數(shù)27.19%的漲幅。（數(shù)據(jù)來源：WIND）
值得一提的是，2020年下半年隨著新能源和光伏等制造業(yè)的風(fēng)口爆發(fā)，投資于制造業(yè)的諸多基金獲得了不菲的收益，而中歐先進(jìn)制造股票A最終的全年收益超過了120%。錯(cuò)過了下半年的風(fēng)口，使得于浩成的任期總收益從絕對數(shù)值上看，很難立即吸引投資者的注意。
2、在自下而上選股上，加入了中觀視角
離開中歐基金后，于浩成選擇加入泓德基金---國內(nèi)首家專業(yè)人士發(fā)起的基金管理公司，同時(shí)近幾年發(fā)展最快的基金公司之一，成立五年，截至2020年年末資產(chǎn)管理總規(guī)模1442.27億元，其中公募非貨管理規(guī)模為1164.54億元。
2021年1月4日，他開始參與管理基金，和其同事一起管理泓德睿澤混合型基金；1月21日，又參與了泓德泓匯混合型基金的管理，并于20天后即2021年2月10日，開始單獨(dú)管理泓德泓匯混合型基金，該基金也是于浩成在泓德基金單獨(dú)管理的唯一一只基金，截至12月17日，該基金今年以來的收益為8.96%。
“來到泓德以后，用了近一年的時(shí)間將視野放到一個(gè)全行業(yè)基金的管理中，并經(jīng)歷了一個(gè)從做加法到減法的過程。一段時(shí)間以后，我想每個(gè)人的投資還是要回到自己最優(yōu)勢的領(lǐng)域，而我的優(yōu)勢領(lǐng)域就是制造業(yè)和科技。而對于自己不太擅長的領(lǐng)域如消費(fèi)、醫(yī)療，在投資的倉位上會(huì)有所控制，會(huì)去選一些獨(dú)特的、差異性的公司?！?/span>
除了投資范圍上的重新調(diào)整后，已經(jīng)融入了泓德基金的于浩成還談到了投資方法上的變化：基于公司自下而上選擇優(yōu)秀公司的基礎(chǔ)，增加了中觀視角。
“我們公司總體的理念是自下而上選優(yōu)秀的公司，而我想在這個(gè)基礎(chǔ)上加入一個(gè)中觀的視角，去增加對一個(gè)產(chǎn)業(yè)的認(rèn)知?！庇诤瞥烧f，很多產(chǎn)業(yè)鏈里按照自下而上的理念，我們只會(huì)買入一個(gè)公司，但其實(shí)在一個(gè)產(chǎn)業(yè)里鏈條是非常多的，特別是當(dāng)一個(gè)產(chǎn)業(yè)在未來兩三年的時(shí)間里都有比較好的表現(xiàn)時(shí)，倘若沒有中觀的視角，可能無法跟上產(chǎn)業(yè)技術(shù)更新的速度和產(chǎn)業(yè)周期的發(fā)展。
3、最喜歡投的兩類公司
正式基于中觀的視角，于浩成將自己的投資方向聚焦到兩類公司：新興成長和周期成長。
他說，公司發(fā)展都呈現(xiàn)一定周期性，有的周期波動(dòng)大（制造、科技），有的波動(dòng)?。ㄏM(fèi)、醫(yī)藥），有的體現(xiàn)景氣周期，有的體現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新周期，但最終優(yōu)秀公司都是螺旋式成長曲線。按照行業(yè)或公司發(fā)展曲線，分為四類：價(jià)值（穩(wěn)定增長，類分紅）、成長（快速成長）、周期成長、周期。
“公司分類可能是動(dòng)態(tài)變化的，相互之間的轉(zhuǎn)變往往帶來收益或是風(fēng)險(xiǎn)?；谥杏^的產(chǎn)業(yè)研判，我在面對所有公司和個(gè)股的時(shí)候，只會(huì)去投新興成長和周期成長兩類公司?！?/span>
于浩成認(rèn)為，新興成長類公司，由于空間大，處于早期，不論中間經(jīng)歷什么波動(dòng)，都會(huì)保留一些倉位?！皳駮r(shí)并不那么重要，明確市場空間與競爭格局下會(huì)長期持有。在行業(yè)貝塔機(jī)會(huì)沒顯現(xiàn)時(shí)，堅(jiān)持精選阿爾法；對于成長投資，播種階段是一定要去經(jīng)歷的，不然很難完整獲得產(chǎn)業(yè)發(fā)展的紅利?！?/span>
而對于周期成長，他表示需要研判行業(yè)的景氣周期位置，在周期（β）中找成長（α ）變量。操作上，需要做一定的逆向投資。
“在選股框架中我會(huì)優(yōu)先考慮成長性和盈利質(zhì)量。”于浩成說，真正能夠穿越周期的成長公司是非常稀缺的，我們把以上兩類公司放在一起，至少在組合的管理上呈現(xiàn)出這兩方面的風(fēng)格，組合的波動(dòng)就不會(huì)那么大。
4、繼續(xù)追求高成長和高ROE
眼下，疫情再度出現(xiàn)反復(fù)，這又會(huì)給市場帶來怎樣的影響？
“在疫情反復(fù)的情況下，中國一定是控制得最好的，在這種情況下科技和制造會(huì)表現(xiàn)得非常強(qiáng)。今年已經(jīng)比較明顯，海外供給跟不上的情況下，一些國內(nèi)中低端芯片企業(yè)迎來了機(jī)會(huì)、業(yè)績爆棚。 ”
同時(shí)于浩成還表示，地產(chǎn)投資可能還沒到最好的階段，但只要市場是有效的，確定性提升，大家愿意給出高估值，地產(chǎn)大概率會(huì)變成穩(wěn)健的價(jià)值股。
此外，PPI大概率趨于見頂，前期大宗商品漲價(jià)較多，對中下游企業(yè)擠壓得比較厲害，未來這種情況肯定是會(huì)改善的，“中游制造業(yè)包括家電、汽車都會(huì)迎來較大的改善?！?/span>
對于未來三年的投資，于浩成明確的表示，投資目標(biāo)還是追求高成長性、高 ROE 和適當(dāng)高一些的PE。成長性高、盈利質(zhì)量好的公司，會(huì)在估值上付出一定的溢價(jià)，但不能太高。另一方面，我們也會(huì)在組合中找一些周期成長處于底部的，或是找一些別人沒發(fā)現(xiàn)的次新股，來拉低組合的整體估值，抬高潛在的回報(bào)率。同時(shí)在熊市當(dāng)中也會(huì)比較抗跌。
“組合管理上，首先我會(huì)在新興成長和周期成長兩類之間做一些調(diào)整。在新興成長中尋找新的方向，如果沒有可能會(huì)降低新興成長的整體比例，往周期成長偏重?！保瑫r(shí)，在新興成長以及周期成長內(nèi)部，我也會(huì)對個(gè)股市場空間、競爭力、管理層、估值等進(jìn)行比較和調(diào)整，整體通過橫向與縱向兩個(gè)維度對組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤及調(diào)整，追求投資組合最佳風(fēng)險(xiǎn)收益比。
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