媒體報(bào)道
受新冠肺炎疫情影響，今年上半年A股各行業(yè)、公司間業(yè)績(jī)嚴(yán)重分化。近日，上市公司半年度業(yè)績(jī)預(yù)告密集披露，公募基金“按圖索驥”，調(diào)整重倉(cāng)股，優(yōu)化組合。
多位投資人士認(rèn)為，上市公司財(cái)報(bào)是觀察宏觀經(jīng)濟(jì)的重要風(fēng)向標(biāo)。從已披露的業(yè)績(jī)預(yù)告看，市場(chǎng)最關(guān)心的醫(yī)藥、消費(fèi)、科技整體業(yè)績(jī)向好，對(duì)高估值形成支撐；而金融、地產(chǎn)行業(yè)也存在改善跡象，但估值修復(fù)或?qū)⒏嬉欢温洹?/span>
上半年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)密集披露 公募重倉(cāng)股業(yè)績(jī)預(yù)喜
近期，多只公募基金重倉(cāng)股發(fā)布上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，不少公司業(yè)績(jī)預(yù)喜，二級(jí)市場(chǎng)也漲幅明顯。
多位基金經(jīng)理表示，二季度，宏觀經(jīng)濟(jì)和各行業(yè)逐漸復(fù)蘇，上市公司財(cái)報(bào)也成為他們做好投研的重要參考。
民生加銀優(yōu)選股票基金經(jīng)理高松表示，基金經(jīng)理非常重視半年報(bào)，最為關(guān)注的是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況。一季度絕大部分行業(yè)經(jīng)營(yíng)都受到了疫情的沖擊，一季報(bào)業(yè)績(jī)同比大幅下滑在預(yù)料之中，掩蓋了細(xì)分行業(yè)的景氣度和單個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)。3月末，國(guó)內(nèi)疫情基本受到控制，二季度業(yè)績(jī)對(duì)于驗(yàn)證各個(gè)行業(yè)的景氣度和公司經(jīng)營(yíng)狀況尤為重要；另一方面，3月底以來(lái)市場(chǎng)連續(xù)反彈，很多個(gè)股漲幅驚人，市場(chǎng)情緒高漲，風(fēng)險(xiǎn)偏好比較高，很多板塊和個(gè)股的估值處于歷史偏高位置，這個(gè)時(shí)候業(yè)績(jī)能否兌現(xiàn)就成為基金經(jīng)理判斷估值是否具有足夠支撐的重要標(biāo)準(zhǔn)。
泓德睿澤混合基金經(jīng)理秦毅也表示，他在做公司研究時(shí)主要關(guān)注兩大部分，一是行業(yè)、公司的基本面分析，二是通過(guò)估值研究來(lái)確定投資的時(shí)間點(diǎn)?！吧鲜泄镜呢?cái)報(bào)出來(lái)后，我們會(huì)將估值模型中的假設(shè)數(shù)據(jù)與實(shí)際數(shù)據(jù)對(duì)比，一致證明預(yù)測(cè)是對(duì)的，但我們更關(guān)心的是不一致的部分，要分析差異背后的原因。分析清楚之后，對(duì)估值模型進(jìn)行調(diào)整，重新審視公司的投資價(jià)值?！鼻匾阒攸c(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容包括，資產(chǎn)負(fù)債表中涉及公司運(yùn)營(yíng)相關(guān)的指標(biāo)，運(yùn)營(yíng)效率的反映；利潤(rùn)表中涉及公司在過(guò)去這段時(shí)間業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況，比如盈利能力、費(fèi)用控制、各個(gè)子業(yè)務(wù)發(fā)展情況等；最后是現(xiàn)金流量表，看公司創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力。
北京一位大型公募績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理也表示，上市公司半年報(bào)也是經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，半年報(bào)披露的業(yè)績(jī)?cè)鏊僦形粩?shù)，各行業(yè)間的變化，都是基金經(jīng)理做好宏觀研究，跟蹤高景氣度行業(yè)，以及優(yōu)選績(jī)優(yōu)公司的重要參考，也為下半年投資開(kāi)局打下基礎(chǔ)。
醫(yī)藥消費(fèi)業(yè)績(jī)向好 金融地產(chǎn)估值修復(fù)或已到位
對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，半年報(bào)的哪些指標(biāo)會(huì)帶來(lái)組合的調(diào)整呢？
秦毅告訴記者，他在調(diào)倉(cāng)過(guò)程中，最關(guān)注的指標(biāo)是組合的風(fēng)險(xiǎn)收益比。“半年報(bào)我們會(huì)先比較和我們預(yù)期不一樣的地方，再去判斷它的風(fēng)險(xiǎn)收益比特征是變好還是變差，再?zèng)Q定如何調(diào)整?！彼f(shuō)。
不過(guò)，從上市公司已經(jīng)披露的業(yè)績(jī)預(yù)告看，上半年受疫情影響，部分行業(yè)受疫情影響較大，但細(xì)分龍頭公司卻逆市增長(zhǎng)，在二級(jí)市場(chǎng)受到了資金的追捧。市場(chǎng)最關(guān)心的醫(yī)藥、消費(fèi)、科技的高估值，能否得到業(yè)績(jī)的支撐，成為重倉(cāng)上述板塊和其中優(yōu)質(zhì)公司的公募關(guān)注的重點(diǎn)。
在秦毅看來(lái)，醫(yī)藥、消費(fèi)和科技板塊中，有部分子行業(yè)受疫情影響較小，甚至是正貢獻(xiàn)，因此業(yè)績(jī)會(huì)有較好表現(xiàn)。這三個(gè)板塊上市公司較多，但絕大多數(shù)公司的投資價(jià)值并不是很大，所以并不是關(guān)注整個(gè)板塊的業(yè)績(jī)，而是關(guān)注其中優(yōu)質(zhì)公司的業(yè)績(jī)。
高松認(rèn)為，從今年一季報(bào)以及二季報(bào)預(yù)告的情況看，醫(yī)藥、消費(fèi)、科技板塊中多數(shù)景氣度向上的細(xì)分行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)不錯(cuò)，對(duì)高估值形成了一定支撐?！拔覀冋J(rèn)為其中一個(gè)重要的原因是：疫情作為一次性負(fù)面事件的沖擊加速了行業(yè)中經(jīng)營(yíng)不善、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱的小企業(yè)的退出，加速了龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額提升。在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)，龍頭公司顯示出強(qiáng)者更強(qiáng)的現(xiàn)象。
而低估值的地產(chǎn)、大金融板塊，雖然受疫情影響，行業(yè)的負(fù)面因素較多，但板塊的基本面也在呈現(xiàn)積極跡象。
秦毅表示，受疫情影響，金融和地產(chǎn)板塊半年報(bào)業(yè)績(jī)受到影響，但這些負(fù)面因素都已經(jīng)反映到了板塊的低估值當(dāng)中。這兩個(gè)板塊的基本面實(shí)際上都在邊際好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)對(duì)這些負(fù)面因素的反應(yīng)可能有些過(guò)度了。
高松也分析，低估值的地產(chǎn)金融板塊，7月初估值快速修復(fù)的背景是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)恢復(fù)超預(yù)期?！半S著疫情受到控制，在寬松的貨幣、信貸政策下經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，地產(chǎn)金融的基本面環(huán)比改善，且前期估值處于歷史低位，修復(fù)是合理的。但目前已經(jīng)基本到位，缺乏繼續(xù)上漲的基本面基礎(chǔ)?！?/span>
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