媒體報(bào)道
投資理念偏重絕對(duì)收益
尋找組合較好的風(fēng)險(xiǎn)收益比
李倩于2009年四川大學(xué)碩士畢業(yè)，曾入職于中信建投證券資產(chǎn)管理部，從事債券交易和投資助理的工作；2012年，她任職中國農(nóng)業(yè)銀行的資產(chǎn)管理部，在不同資管機(jī)構(gòu)的經(jīng)歷，提升了她對(duì)多資產(chǎn)投資的認(rèn)知和深入理解能力。
2015年9月，她加盟成立半年的泓德基金，在公募基金這一國內(nèi)資管業(yè)運(yùn)作最規(guī)范、監(jiān)管最完善的機(jī)構(gòu)，她先后管理了貨幣基金、純債基金、混合基金、二級(jí)債基等各類型基金，多產(chǎn)品、多策略的投資實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步完善了她的投資框架和邏輯。
11年的投研經(jīng)歷，李倩形成了穩(wěn)健的投資風(fēng)格，她管理的多只基金長期業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。以二級(jí)債基泓德裕祥為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月31日，該基金自李倩2017年1月13日任職以來總回報(bào)為41.76%，年化回報(bào)9.19%，不僅超過基準(zhǔn)回報(bào)34.04%，在同類型基金中也位居前列。
優(yōu)異的產(chǎn)品業(yè)績，讓李倩多次斬獲產(chǎn)品獎(jiǎng)項(xiàng)，同時(shí)，也備受投資人認(rèn)可，目前她個(gè)人在管公募數(shù)量11只，總管理規(guī)模已經(jīng)超過240億元。
談及在管產(chǎn)品優(yōu)異的長期表現(xiàn)，李倩表示，基金獲得持續(xù)穩(wěn)健收益，離不開偏重絕對(duì)收益的投資理念，她在投資中始終以中長期穩(wěn)健回報(bào)作為資產(chǎn)配置的出發(fā)點(diǎn)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場運(yùn)行的復(fù)雜性心懷敬畏，以宏觀和信評(píng)為研究的基石，從而精準(zhǔn)把握確定性的投資機(jī)會(huì)。
具體而言，在二級(jí)債基的管理上，她側(cè)重大類資產(chǎn)配置，秉持自上而下的理念；在信用投資策略上，她擅長信用優(yōu)選及價(jià)值發(fā)現(xiàn)，挖掘債券的定價(jià)偏誤或價(jià)值洼地以優(yōu)化投資組合，構(gòu)建合適的風(fēng)險(xiǎn)收益比。
為了實(shí)現(xiàn)基金凈值的穩(wěn)健增值，她尤為重視回撤及風(fēng)險(xiǎn)控制。盡管2020年債市回調(diào)，下半年債券違約現(xiàn)象頻發(fā)，全市場多只債基“踩雷”凈值大跌，但李倩管理的二級(jí)債基泓德裕康、泓德裕祥依舊保持了較低回撤，任職期間最大回撤分別為3.24%和4.02%，低于同類基金平均水平。
除此之外，產(chǎn)品長期良好的業(yè)績與投研團(tuán)隊(duì)的大力支持密不可分。李倩表示，與行業(yè)中有些“固收+”基金相比，泓德基金在該類型產(chǎn)品管理上形成了自己的特色。
據(jù)悉，目前泓德基金采取固定收益部門統(tǒng)一管理“固收+”產(chǎn)品的模式，該類產(chǎn)品中涉及到的債券、股票兩類資產(chǎn)不做分倉管理，而是從自上而下做大類資產(chǎn)配置，并充分考慮兩類資產(chǎn)之間的對(duì)沖效果，合理布局股票倉位和債券組合久期；另一方面，泓德基金全面發(fā)揮自下而上的全市場選股能力，固收和權(quán)益研究團(tuán)隊(duì)之間充分共享研究成果和核心股票池，力爭為投資人打造更為可觀的彈性收益。
值得注意的是，在2020年下半年，A股寬幅震蕩，二級(jí)債基、偏債混合型基金等“固收+”品種規(guī)模大增，市場需求也面臨快速擴(kuò)張。
“這類產(chǎn)品的市場需求非常廣闊的?！痹诶钯豢磥?，所謂“固收+”，就是為固收產(chǎn)品增強(qiáng)收益，將固定收益類資產(chǎn)作為基礎(chǔ)組合資產(chǎn)和底倉，適度配置權(quán)益類資產(chǎn)以增加組合的彈性，以創(chuàng)造更多超額收益的產(chǎn)品。
她認(rèn)為，“固收+”產(chǎn)品能夠很好滿足傳統(tǒng)理財(cái)型投資者的需求，成為一種理財(cái)替代，這類產(chǎn)品不是市場上最高收益的產(chǎn)品，買這類產(chǎn)品的投資者往往風(fēng)險(xiǎn)偏好并不高，對(duì)于這類投資者而言，收益率往上的邊際效應(yīng)是遞減的。隨著銀行理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌和凈值化轉(zhuǎn)型，未來穩(wěn)健類投資者的投資需求將可能轉(zhuǎn)向“固收+”品種，這類產(chǎn)品未來的市場空間值得期待。
債券配置價(jià)值凸顯
看好長久期利率債、高等級(jí)信用債
復(fù)盤2020年4月至今的債市調(diào)整，李倩認(rèn)為，2020年資本市場運(yùn)行的主線圍繞著新冠疫情蔓延、極度寬松貨幣財(cái)政政策應(yīng)對(duì)，以及后期宏觀經(jīng)濟(jì)快速修復(fù)、政策退出展開。
她分析，雖然新冠疫情帶來了二戰(zhàn)以來全球最深度衰退，但由于我國率先走出新冠疫情的“陰霾”，同時(shí)海外疫情非同步蔓延也使得中國產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)凸顯，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)自去年二季度起迅速反彈并一直處于持續(xù)修復(fù)階段，貨幣政策與財(cái)政政策的邊際退出導(dǎo)致債券市場于2020年4月底出現(xiàn)一波快速急跌，而下半年債券違約事件頻發(fā)，債市震蕩加劇，導(dǎo)致2020年全年債券基金表現(xiàn)不佳。
對(duì)于2021年，李倩認(rèn)為債券資產(chǎn)的配置價(jià)值有望得以提升。她分析，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)延續(xù)、貨幣政策穩(wěn)定、信用擴(kuò)張速度尋頂?shù)幕久娼M合下，利率難有趨勢(shì)性下行的行情，但隨著后期信用擴(kuò)張轉(zhuǎn)向，經(jīng)濟(jì)向上動(dòng)能減弱，債券配置價(jià)值將進(jìn)一步凸顯，2021年利率走勢(shì)很可能呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢(shì)。
不僅如此，她還觀察到，債市自去年4月底調(diào)整至今，十年國債收益率已超過疫情前水平，且經(jīng)過11月以來的信用風(fēng)險(xiǎn)沖擊后，信用債絕對(duì)收益率和信用利差均有回升，高等級(jí)信用債也已具備一定的票息配置價(jià)值。
對(duì)于2021年的權(quán)益市場，李倩認(rèn)為，在防疫常態(tài)化下，我國宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于向上修復(fù)的通道中，且當(dāng)下經(jīng)濟(jì)增長仍有較強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)力。因此，預(yù)計(jì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望持續(xù)到2021年上半年。另外，目前A股仍處于盈利上行周期，基本面向好將繼續(xù)支撐牛市走高，伴隨PPI改善和企業(yè)盈利改善，股票市場今年一季度大概率繼續(xù)維持牛市狀態(tài)。
基于以上判斷，李倩在2021年的大類資產(chǎn)配置中，一方面，基于國內(nèi)確定性的不斷提高和中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大的韌性作為支持，她管理的二級(jí)債基將維持權(quán)益資產(chǎn)的較高倉位，在長期確定性不斷顯現(xiàn)的賽道里尋找優(yōu)秀標(biāo)的，屏蔽短期波動(dòng)的困擾；另一方面，出于對(duì)2021年經(jīng)濟(jì)增速前高后低的預(yù)測(cè)，上半年將重點(diǎn)觀察貨幣政策走向及信貸投放等因素，擇機(jī)拉長久期。
談及未來市場的風(fēng)險(xiǎn)因素，李倩表示，在未來債券違約逐漸常態(tài)化的背景下，信用債投資需更趨謹(jǐn)慎，并可以從信用分層的市場環(huán)境中，尋找到一些投資機(jī)會(huì)。
“總體來看，2020年新增違約發(fā)行人數(shù)量、違約債券支數(shù)和金額均低于2019年?！崩钯槐硎荆?020年年初爆發(fā)疫情后監(jiān)管部門支持實(shí)體部門融資，寬信用環(huán)境下企業(yè)融資狀況明顯好轉(zhuǎn)，疊加政策呵護(hù)紓困，各方面通過撤銷回售、貸款展期等方式盡量緩解企業(yè)集中兌付壓力，因此，2020年的違約問題同比并沒有更嚴(yán)重。
不過，她表示，隨著債券融資在社會(huì)融資中占比的提升，近年來國內(nèi)信用債違約和總體信用擴(kuò)張已然體現(xiàn)出較強(qiáng)的相關(guān)性和同步性。基于此，疫情在我國得到控制后，政策重心由寬信用回歸防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿，疊加有序打破剛性兌付、清退僵尸企業(yè)是實(shí)現(xiàn)資本市場出清、優(yōu)化資源配置的必經(jīng)之路，因此未來債券違約事件有可能逐步常態(tài)化，個(gè)體信用風(fēng)險(xiǎn)事件仍是2021年債市關(guān)注的重點(diǎn)。
“在信用分層的環(huán)境中，我們會(huì)做好信用債的風(fēng)險(xiǎn)排查，保持謹(jǐn)慎，但同時(shí)不會(huì)‘一刀切’，希望從風(fēng)險(xiǎn)中抓住機(jī)遇，挖掘一些被錯(cuò)殺的個(gè)券?！崩钯环Q。
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