媒體報(bào)道
人生在不同階段會(huì)遇到不同的難題，投資亦如是。進(jìn)入2021年，隨著市場(chǎng)波動(dòng)的放大，投資獲利相比前兩年難度大增，也對(duì)投資者框架的有效性提出了更高的要求。在這種時(shí)候，我們?cè)撘允裁礃拥男叛鰜?lái)堅(jiān)持長(zhǎng)期投資？又該以什么樣的框架來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的動(dòng)蕩？
對(duì)此，以量化投資出身、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)出色的泓德優(yōu)質(zhì)治理擬任基金經(jīng)理蘇昌景給出了這樣的答案：以體系化方式踐行基本面價(jià)值投資，通過(guò)多元均衡的投資組合穿越風(fēng)格和周期。
“長(zhǎng)期來(lái)看，股票的確可以讓財(cái)富持續(xù)、有效、安全可靠地增長(zhǎng)，而收益主要來(lái)自于優(yōu)質(zhì)公司的價(jià)值創(chuàng)造?！碧K昌景告訴記者，“我希望自己的組合能科學(xué)有效地管理行業(yè)偏離度和個(gè)股集中度，在不降低股票質(zhì)地的前提下將個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)以組合的方式分散開(kāi)來(lái)，在管理好回撤的前提下實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期超額收益?！?/span>
波動(dòng)中提升有效性
2021年的春天，伴隨著抱團(tuán)瓦解的喧囂，市場(chǎng)波動(dòng)和情緒化加劇。但在蘇昌景看來(lái)，投資布局的方向已經(jīng)相當(dāng)清晰。
“今年市場(chǎng)將大概率呈現(xiàn)以下四個(gè)特征，這決定了我們的風(fēng)險(xiǎn)收益認(rèn)知及投資布局?！碧K昌景解讀道。
“第一個(gè)特征是‘盈利驅(qū)動(dòng)’，這意味著簡(jiǎn)單持有高確定性的龍頭資產(chǎn)，如果其沒(méi)有較好的企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造，那么投資性價(jià)比或許并不太高；另一方面也意味著在經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能提升的今年，只要關(guān)注估值風(fēng)險(xiǎn)，還是能夠構(gòu)建一個(gè)有不錯(cuò)盈利回報(bào)的組合。第二個(gè)特征是‘板塊均衡’，不同于去年的賽道致勝，今年面臨的情形是：高景氣高確定的標(biāo)的需要靠盈利穿越高估值，存在某些瑕疵的標(biāo)的中也已經(jīng)存在著一些相對(duì)不錯(cuò)投資性價(jià)比的投資選擇。第三個(gè)特征是‘分化依舊’，盡管板塊表現(xiàn)可能均衡，但是各個(gè)板塊內(nèi)部依然將是‘結(jié)構(gòu)?！?。第四個(gè)特征是‘波動(dòng)加劇’，盡管我們通過(guò)選擇優(yōu)秀公司和動(dòng)態(tài)調(diào)整組合性價(jià)比獲得回報(bào)，但隨著估值整體合理化及局部高估，股價(jià)對(duì)基本面及流動(dòng)性邊際變化更加敏感，組合的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)比前兩年會(huì)略有增大，對(duì)于持有人來(lái)講投資體驗(yàn)不可避免地會(huì)略有下降。”蘇昌景表示。
“從這個(gè)角度而言，今年倉(cāng)位管理依然不是決定投資的勝負(fù)手，主要矛盾還是個(gè)股選擇與組合優(yōu)化?！碧K昌景表示，“好公司才能穿越牛熊。長(zhǎng)期來(lái)看，我們的倉(cāng)位管理策略依然是弱化短線擇時(shí)、絕大多數(shù)時(shí)間以高倉(cāng)位的形式通過(guò)選擇優(yōu)秀的公司和組合投資的方式來(lái)獲得超額收益，并致力于在少數(shù)極端情況下進(jìn)行高確定性的擇時(shí)避險(xiǎn)操作。”
投資優(yōu)秀企業(yè) 聚焦公司治理
蘇昌景介紹說(shuō)，在整個(gè)泓德的投資理念中都強(qiáng)調(diào)踐行投資優(yōu)秀企業(yè)的基本面價(jià)值投資，對(duì)公司治理的要求非常高。而他即將擔(dān)綱的新產(chǎn)品泓德優(yōu)質(zhì)治理將進(jìn)一步貫徹這種理念。
“優(yōu)質(zhì)企業(yè)是投資的核心。我們把泓德最看重的投資理念貫徹其中，形成了這只產(chǎn)品，這是這只產(chǎn)品的特點(diǎn)，也是泓德投研理念當(dāng)中最具特色的地方。具體而言，優(yōu)質(zhì)企業(yè)指的是兩部分，一是公司治理 ，二是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！碧K昌景表示，“從定量的結(jié)果界定，我們主要關(guān)注公司的資本回報(bào)率、盈利質(zhì)量、現(xiàn)金流等等，這些是結(jié)果層面的。有了這樣的結(jié)果，我們還要理解背后的驅(qū)動(dòng)力，進(jìn)一步關(guān)注商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)格局、行業(yè)空間，以及在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是否能保持下去。將定量和定性相結(jié)合，形成邏輯閉環(huán)，才能提高未來(lái)投資的概率或確定性?！?/span>
泓德優(yōu)質(zhì)治理屬于靈活配置混合型基金，投資于股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為0%-95%，其中投資于港股通標(biāo)的股票占股票資產(chǎn)的比例不超過(guò)50%。蘇昌景表示，將以“A+H”的視角，從四個(gè)方向精選優(yōu)質(zhì)公司：一是符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的新經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)，包括新消費(fèi)、醫(yī)藥和科技互聯(lián)網(wǎng)；二是中國(guó)具備產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)和向全球擴(kuò)張的公司，更多是先進(jìn)制造、光伏、新能源車(chē)、工業(yè)數(shù)控，以及在中國(guó)本土有大市場(chǎng)的工程機(jī)械類公司；三是整個(gè)受益于未來(lái)一兩年全球和A股經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的順周期標(biāo)的，包括化工、建材、物流等等；四是銀行地產(chǎn)，一些長(zhǎng)期具備良好投資性價(jià)比的低估值藍(lán)籌。
“幾大板塊在組合中比較均衡，我自己要做的是弱化板塊之間的騰挪，找到一些好的公司，在市場(chǎng)風(fēng)格波動(dòng)都具有一定分散性的情況下，靠個(gè)股阿爾法實(shí)現(xiàn)比較穩(wěn)定的表現(xiàn)。”蘇昌景補(bǔ)充道。
持續(xù)穩(wěn)健的超額收益
從過(guò)往投資業(yè)績(jī)來(lái)看，蘇昌景在主動(dòng)管理方面獲得的超額收益相當(dāng)顯著，同時(shí)能實(shí)現(xiàn)對(duì)回撤的嚴(yán)格管理。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，蘇昌景目前管理時(shí)間最長(zhǎng)的泓德泓益量化混合，截至2月22日，成立以來(lái)收益率為178.90%，超越同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)143.42%。
雖然具備較深的量化背景和投資經(jīng)驗(yàn)，但蘇昌景表示，在投資中更多把量化作為投資工具而非投資理念?！熬臀覀€(gè)人而言，所追求的是用一個(gè)體系化的方式踐行基本面價(jià)值投資，用多元均衡的投資組合做到穿越市場(chǎng)風(fēng)格和漲跌周期?！?/span>
“具體而言，體系化指的是把對(duì)市場(chǎng)規(guī)律的認(rèn)知搭成投資體系，并根據(jù)自己對(duì)市場(chǎng)的理解不斷完善這個(gè)體系，使自己的投資方法進(jìn)一步適應(yīng)市場(chǎng)。多元均衡是我信仰的投資方式。作為一個(gè)數(shù)量投資出身的人，我從骨子里相信概率思維，會(huì)把不確定性考慮得比較多，投資中也是更多用行業(yè)配置均衡的方法來(lái)實(shí)現(xiàn)組合均衡穩(wěn)健的超額收益?！?/span>
蘇昌景強(qiáng)調(diào)說(shuō)，這幾年，越來(lái)越體會(huì)到提升持有人體驗(yàn)的重要性，并為此做了許多努力。權(quán)益市場(chǎng)由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹而長(zhǎng)期向上，帶來(lái)的回報(bào)是持續(xù)向好的，但權(quán)益市場(chǎng)也是高波動(dòng)市場(chǎng)，要留住客戶，除了做好收益還要兼顧回撤。我們通過(guò)科學(xué)有效地管理行業(yè)偏離度，個(gè)股集中度，在不降低股票質(zhì)地的基礎(chǔ)上有效地分散，讓組合收益來(lái)源越來(lái)越多地聚焦到每個(gè)行業(yè)和板塊的優(yōu)秀個(gè)股所貢獻(xiàn)的超額收益。
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