媒體報(bào)道
“投資需要時(shí)間積累才能實(shí)現(xiàn)自我成長，在沿著正確方向前進(jìn)的過程中，我們需要保持開放的心態(tài)，良好的學(xué)習(xí)能力，同時(shí)借助公司研究平臺的支持不斷拓展能力圈，通過日積月累的研究才能跟上日新月異的市場?！闭劶白龊猛顿Y重要的事，泓德優(yōu)質(zhì)治理混合擬任基金經(jīng)理蘇昌景作出上述表述。
聚焦優(yōu)質(zhì)治理企業(yè)
以多元均衡組合穿越周期
十多年的量化從業(yè)經(jīng)歷在蘇昌景的投資理念中留下深刻烙印，他始終從概率思維出發(fā)追求穩(wěn)健的超額收益，但在投資實(shí)戰(zhàn)中他更多地將量化作為工具，通過體系化方式踐行基本面價(jià)值投資，以多元均衡的投資組合穿越市場風(fēng)格和周期。
據(jù)他介紹，所謂“體系化”就是不斷從投資中提煉出普適性規(guī)律，不斷完善自身的投資框架體系，從而使自己的投資方法更為適應(yīng)市場，也使得自己能在投資框架中不斷的學(xué)習(xí)和進(jìn)化。
“多元均衡”則是他信仰的組合方式在投資風(fēng)格上的映射，他管理的產(chǎn)品也呈現(xiàn)出價(jià)值成長均衡的風(fēng)格，資產(chǎn)配置特征是行業(yè)配置均衡，個(gè)股相對分散，追求股票組合層面均衡穩(wěn)健和多元化的超額收益來源。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月22日，蘇昌景管理的泓德泓益量化混合基金自2016年4月29日任職總回報(bào)達(dá)到178.74%，年化回報(bào)23.63%，在同類基金中位居前列。
談及基金長期業(yè)績的來源，他認(rèn)為“資產(chǎn)配置策略”和“股票投資策略”對獲取穩(wěn)健的超額收益有較大貢獻(xiàn)。
在資產(chǎn)配置中，一方面他會相對弱化短線擇時(shí)，自下而上選擇優(yōu)秀企業(yè)，絕大多數(shù)時(shí)間以高倉位的形式長期持有，以獲取企業(yè)成長帶來的收益，讓組合有更好的復(fù)利效應(yīng)；另一方面，全面評估個(gè)股價(jià)值建立投資組合，從絕對估值角度把控個(gè)股的安全邊際，以多因子截面定價(jià)模型完成個(gè)股橫向價(jià)值比較，通過降低行業(yè)集中度減少犯錯(cuò)概率及投資風(fēng)險(xiǎn)。
具體到個(gè)股選擇上，他對優(yōu)質(zhì)企業(yè)有非常清晰的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，主要從公司治理和競爭優(yōu)勢兩方面判斷。從定量角度界定，他關(guān)注企業(yè)是否長時(shí)間保持較高資本回報(bào)率，是否具備良好盈利質(zhì)量，是否擁有充裕的自由現(xiàn)金流等指標(biāo)；從定性角度分析，他尋找企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后支撐的商業(yè)模式、競爭格局、行業(yè)空間等驅(qū)動因素，通過定量與定性相互驗(yàn)證、實(shí)現(xiàn)相互有勾稽關(guān)系的邏輯閉環(huán)，挖掘真正優(yōu)秀的上市公司。值得注意的是，蘇昌景尤為重視公司的治理結(jié)構(gòu)，存在治理結(jié)構(gòu)瑕疵的公司會被他一票否決。
在追求長期收益的同時(shí)，為打造更好的持有人體驗(yàn)，他在組合管理中也更為重視回撤控制。
“在長期向上的權(quán)益市場中，管理人的投資管理價(jià)值體現(xiàn)于客戶的產(chǎn)品持有時(shí)長，因此我希望能夠科學(xué)地管理組合的行業(yè)偏離度和個(gè)股集中度，在不降低股票投資質(zhì)地要求的前提下，平衡組合的收益與回撤，以持續(xù)穩(wěn)定的超額收益創(chuàng)造更好的持有體驗(yàn)。”
在構(gòu)建組合時(shí)，他會對可能帶來回撤的三類潛在風(fēng)險(xiǎn)充分認(rèn)知并做好應(yīng)對方案：針對企業(yè)的經(jīng)營與盈利的風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等，他會通過行業(yè)分散和精益求精篩選公司來規(guī)避，將組合配置在安全且優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)上；而針對估值風(fēng)險(xiǎn)，他會優(yōu)化組合性價(jià)比，極端的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會通過倉位調(diào)整來實(shí)現(xiàn)。通過有機(jī)整合收益和風(fēng)險(xiǎn)管理，實(shí)現(xiàn)基金長期穩(wěn)健的表現(xiàn)。
今年市場將呈現(xiàn)四大特征
各板塊內(nèi)部依然存在“結(jié)構(gòu)?！?/span>
秉持自己的投資策略，蘇昌景即將發(fā)行的新基金泓德優(yōu)質(zhì)治理，也將基于國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策、資本市場環(huán)境等因素，疊加自下而上深度覆蓋個(gè)股的絕對估值安全邊際情況來綜合決定組合構(gòu)建。長期來看，新基金的倉位管理策略是弱化短線擇時(shí)、絕大多數(shù)時(shí)間以高倉位的形式，通過精選優(yōu)秀的公司構(gòu)建組合來獲得超額收益。
在他看來，滬指時(shí)隔五年半一度重返3700點(diǎn)，順周期板塊表現(xiàn)搶眼。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹是年初順周期表現(xiàn)較強(qiáng)的基本面由頭，而背后的估值差異和交易結(jié)構(gòu)不擁擠也是順周期潛在相對超額收益的重要來源；而順周期行情的持續(xù)性，將嚴(yán)格依賴于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程、估值和交易結(jié)構(gòu)的改善程度。
他認(rèn)為，今年市場將大概率將呈現(xiàn)盈利驅(qū)動、板塊均衡、分化依舊、波動加劇等四大特征，這決定了他的風(fēng)險(xiǎn)收益認(rèn)知及投資布局。
具體來看，“盈利驅(qū)動”意味著簡單持有高確定性的龍頭資產(chǎn)，投資性價(jià)比或許并不太高，需要關(guān)注估值風(fēng)險(xiǎn)，并構(gòu)建一個(gè)有不錯(cuò)企業(yè)盈利回報(bào)的組合；“板塊均衡”，意味著高景氣、高確定的標(biāo)的需要靠盈利穿越高估值，存在某些瑕疵的標(biāo)的中也已經(jīng)存在著相對不錯(cuò)投資性價(jià)比的選擇；第三，各個(gè)板塊內(nèi)部依然將是“結(jié)構(gòu)?！保乐蹈咂蟮暮诵馁Y產(chǎn)將面臨基本面的驗(yàn)證，具備一定相對性價(jià)比的順周期資產(chǎn)，也存在結(jié)構(gòu)性競爭優(yōu)勢下的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會；四是“波動加劇”，隨著估值整體合理化及局部高估，股價(jià)對基本面及流動性邊際變化更加敏感，組合的波動風(fēng)險(xiǎn)比前兩年會略有增大，對于持有人來講投資體驗(yàn)會略有下降。
作為靈活配置混合型基金，在投資比例上，泓德優(yōu)質(zhì)治理投資于股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為0%-95%，其中投資于港股通標(biāo)的股票占股票資產(chǎn)的比例不超過50%。港股市場也是他重點(diǎn)看好的投資方向，對優(yōu)化組合的資產(chǎn)配置具備積極作用。
他認(rèn)為，港股相對A股的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在兩方面：一是港股有差異化的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，包括互聯(lián)網(wǎng)龍頭、非白酒消費(fèi)龍頭、創(chuàng)新藥、運(yùn)動服飾龍頭等；二是港股順周期股的估值性價(jià)比高于A股，港股優(yōu)質(zhì)順周期標(biāo)的主要是金融股和地產(chǎn)基建上游，在全球復(fù)蘇背景下港股順周期股的總體彈性要更高。
“我們在‘A+H’的大股票池中評判風(fēng)險(xiǎn)收益比，尋找確定性的投資機(jī)會?！碧K昌景稱，“港股的投資機(jī)會方面，我們重點(diǎn)關(guān)注同板塊和同商業(yè)模式下性價(jià)比高于A股的港股標(biāo)的，以及A股不具備的對組合配置具備較高分散價(jià)值的港股互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的等。”
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